AI 버블 존재 여부, 반론 제기
원제: I'm not convinced the AI bubble exists
왜 중요한가
AI 투자 거품 논란이 업계 전반의 자금 조달과 전략적 의사결정에 직접 영향을 미치는 만큼, 비용 구조에 대한 구체적 분석은 투자자와 기업 모두에게 실질적 참고 자료가 된다.
2026년 11월, 개인 블로거 Matteo Raso가 AI 산업의 거품론에 반박하는 글을 공개했다. 그는 AI 기업들의 천문학적 지출이 일회성 데이터센터 구축 비용에 집중된 것이며, Anthropic의 S-1 공시 기준 컴퓨팅 비용 대비 2.08배 수익을 기록한 점 등을 근거로 현재의 성장이 정당화될 수 있다고 주장했다.
AI 버블론은 주요 온라인 커뮤니티에서 거의 기정사실처럼 받아들여진다. AI 관련 기업 다수의 시가총액이 1조 달러를 넘어선 상황에서, 버블이 붕괴하면 경제 전반에 타격이 불가피하다는 우려다.
Raso는 이에 동의하지 않는다. 그의 핵심 논지는 비용 구조에 있다. AI 기업들은 현재까지 최소 3조 달러의 지출을 약정했고, 이미 집행한 금액만 1조 9,000억 달러로 추산된다. 합산하면 약 5조 달러에 달하는 규모다. 그러나 Raso는 이 지출의 대부분이 데이터센터 건설이라는 일회성 자본 지출이라는 점을 강조한다. 인프라가 완성되면 운영비는 대폭 줄어든다는 논리다.
Anthrop의 S-1 공시가 핵심 근거로 제시됐다. Anthropic은 컴퓨팅 비용 1달러당 2.08달러의 수익을 올리고 있으며, 최근에는 컴퓨팅과 인프라 투자를 합한 금액보다 많은 매출을 내기 시작했다. Raso는 이를 데이터센터 구축 비용이 본질적으로 지속 불가능하다는 주장의 반증으로 해석한다.
5조 달러의 부채를 20년에 걸쳐 상환한다고 가정하면 연 2,500억 달러 규모다. Alphabet이 2019년 한 해에만 약 1,620억 달러(인플레이션 조정 시 약 2,130억 달러)의 매출을 올렸다는 점에서, 이 금액이 불가능한 수준은 아니라는 주장이다. 또한 일부 부채는 현금 대신 주식으로 상환 가능한 전환사채 형태이며, 2026년 상반기 Anthropic의 주식 기준 손실 720억 달러도 1조 달러 추산 기업가치 덕분에 감당 가능한 수준이라고 설명한다.