Nvidia, CoreWeave, Nebius : le financement circulaire du boom GPU
Original : Nvidia, CoreWeave, and Nebius: Inside the Circular Financing of the GPU Boom
Pourquoi c'est important
Ce modèle circulaire soulève des questions sur la solidité financière des neoclouds en pleine expansion.
Microsoft et Meta ont engagé jusqu'à 122 milliards de dollars envers les neoclouds CoreWeave et Nebius. Ces entreprises financent leur croissance via des structures circulaires impliquant Nvidia, dans un contexte de dettes croissantes et de faible rentabilité.
Les neoclouds CoreWeave et Nebius se distinguent par leur accès rapide aux derniers GPU Nvidia et leur capacité à optimiser l'utilisation du calcul, permettant aux hyperscalers d'ajouter de la capacité efficacement. Chacune a sécurisé 3,5 GW de capacité électrique contractée, mais la majorité n'est pas encore opérationnelle : CoreWeave vise 1,7 GW actif fin 2026, Nebius entre 800 MW et 1 GW. Microsoft a engagé environ 60 milliards de dollars envers plusieurs neoclouds dont CoreWeave et Nebius, tandis que Meta a contractualisé 35,2 milliards avec CoreWeave et jusqu'à 27 milliards avec Nebius, soit 62,2 milliards au total. En incluant OpenAI et Anthropic, les engagements totaux dépassent 145 milliards de dollars — environ 90 % du chiffre d'affaires annuel d'AWS. Pourtant, CoreWeave prévoit seulement 12,6 milliards de revenus pour 2026, et Nebius 3,4 milliards. Pour financer leur expansion, ces sociétés recourent à des structures de financement circulaires : participations de Nvidia, dette adossée aux GPU et garanties financières. L'argument baissier repose sur la volonté des hyperscalers de transférer leurs dépenses d'investissement vers des charges opérationnelles, fragilisant la durabilité du modèle.